据人民银行官网公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年9月23日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展2761亿元7天期逆回购操作，因今日有2870亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放109亿元，今天央行未进行14天逆回购操作。6.5Y 250007 1.7125-1.7200 6.98Y 250018 1.7730-1.7820 7.42Y 230004 1.7250-1.7300 9.67Y 250011 1.7850-1.7975 9.92Y 250016 1.8575-1.8650 18.89Y 2400005 2.1675-2.1700 23.83Y 190010 2.1700-2.1800 28.06Y 230023 2.1600-2.1650 29.59Y 2500002 2.0810-2.0975 29.81Y 2500005 2.1560-2.1688 29.92Y 2500006 2.1850-2.19251.7725 3.42Y 240203 1.7225 3.8Y 190406 1.7825-1.7850 3.83Y 240208 1.7550-1.7675 4.72Y 250208 1.7650-1.7725 6.46Y 220310 1.8950-1.9000 7.08Y 220220 1.9150-1.9250 7.39Y 230310 1.9425-1.9450 7.43Y 230402 1.9450-1.9475 7.79Y 230311 1.9500-1.9550 8.29Y 240205 1.9575-1.9675 8.82Y 240215 1.9600-1.9700 9.28Y 250205 1.9550-1.9575 9.52Y 250210 1.9350-1.9425 9.73Y 250215 1.9225-1.9400今日央行暂停14天期公开市场操作投放，转而实施净回笼操作，市场此前形成的稳跨季预期在一日内即被打破，债市情绪同步转弱。其中，超长端品种领跌市场，收益率上行幅度接近 3BP。尽管日内受期货端带动，市场曾阶段性释放一定反弹动能，但尾盘时段再度承压下挫，整体情绪尚未企稳。具体合约表现：TL2512 合约收跌 0.67%，报 114.320 元；T2512 合约收跌 0.21%，报 107.715 元；TF2512 合约收跌 0.13%，报 105.625 元；TS2512 合约收跌 0.05%，报 102.346 元。今日市场短融交投情绪较为活跃，成交主要集中在AAA和AA+的短融产品。3D 012580177.IB 25苏州高新SCP002 1.7 AAA 偏离估值-1.59bp98D 012581897.IB 25国药控股SCP001 1.64 AAA 偏离估值-0.06bp157D 012582153.IB 25物产中大SCP008 1.755 AAA 偏离估值2.64bp179D(休2) 012581476.IB 25杭州能源SCP001 1.73 AAA 偏离估值-1.66bp289D 042580342.IB 25滨江房产CP002 2.5 AAA 偏离估值-3.27bp总体来说，今日短融&超短融成交收益率上行，围绕估值-2至估值+2区间成交较多，一些明年一季度到期的短券较活跃。今日中票交投较为活跃，成交主要集中AAA和AA+评级产品，部分成交如下：22中建七局MTN001 (AAA, 35D),成交在1.68%,低于中债估值1BP；23佛燃能源MTN001 (AA+, 58D+N),成交在1.84%,高于中债估值0.22BP；20广州城投MTN004 (AAA, 78D),成交在1.7%,平中债估值；21川铁投MTN002 (AAA, 117D(休1)),成交在1.78%,高于中债估值3.36BP；24苏新国资MTN003 (AA+, 153D(休1)),成交在1.76%,高于中债估值0.91BP；21陆金开MTN001 (AAA, 156D),成交在1.8%,高于中债估值0.89BP；24武清经开MTN003 (AA+, 156D),成交在1.92%,高于中债估值2.96BP；24水发集团MTN002 (AAA, 157D),成交在1.96%,高于中债估值2.81BP；24云投MTN004 (AAA, 158D(休2)),成交在1.86%,低于中债估值2.22BP；23河钢集MTN002 (AAA, 161D),成交在1.8%,高于中债估值1.81BP；23高速地产MTN002 (AA+, 161D),成交在1.79%,高于中债估值1.7BP；24淮安开发MTN003 (AA+, 165D(休2)),成交在1.85%,高于中债估值1.71BP；21川交投MTN001 (AAA, 166D(休1)),成交在1.77%,高于中债估值1.73BP；23首开MTN002 (AAA, 168D),成交在2.17%,低于中债估值0.8BP；21奉贤交通MTN001 (AA+, 170D),成交在1.75%,低于中债估值0.31BP；23中兴国资MTN001 (AA+, 171D),成交在1.83%,低于中债估值0.33BP；24瀚蓝MTN002 (AAA, 173D(休1)),成交在1.76%,低于中债估值3.18BP；23晋能煤业MTN002B (AAA, 174D),成交在1.78%,高于中债估值0.38BP；23冀中能源MTN001(科创票据) (AAA, 175D),成交在2.04%,高于中债估值0.73BP；21临安城投MTN001 (AA+, 175D),成交在1.78%,低于中债估值1.22BP；24苏新国资MTN006 (AA+, 178D),成交在1.74%,低于中债估值1.4BP；24西部矿业MTN001(可持续挂钩) (AA+, 179D+1Y(休2)),成交在1.85%,低于中债估值1.4BP；23南湖投资MTN001 (AA+, 179D(休2)),成交在1.77%,低于中债估值3.66BP；23贵州交通MTN002 (AAA, 187D(休1)),成交在1.85%,高于中债估值1.51BP；23衢州国资MTN001 (AA+, 277D(休2)),成交在1.84%,高于中债估值1.75BP；23无锡山水MTN001 (AA+, 294D),成交在1.83%,高于中债估值0.43BP；23湖南轨道MTN001 (AAA, 322D),成交在1.83%,低于中债估值0.53BP；23龙城发展MTN003 (AAA, 334D+N(休1)),成交在1.93%,低于中债估值2.4BP；23石交投集MTN002 (AAA, 336D),成交在1.83%,低于中债估值0.58BP；21青岛城投MTN004 (AAA, 342D),成交在1.78%,低于中债估值0.59BP；23粤海MTN002 (AAA, 1.07Y+2Y),成交在1.77%,高于中债估值0.17BP；24京热力MTN001 (AAA, 1.09Y+N(休1)),成交在1.86%,低于中债估值0.46BP；24鄂文旅MTN004 (AAA, 1.14Y+N(休2)),成交在2.09%,高于中债估值0.1BP；21保利发展MTN004 (AAA, 1.15Y),成交在1.97%,高于中债估值2.23BP；25冀中能源MTN001(科创票据) (AAA, 1.33Y+N),成交在2.66%,低于中债估值0.11BP；24新乡投资MTN001 (AA+, 1.36Y+2Y),成交在1.98%,高于中债估值0.8BP；24融和融资GN002(碳中和债) (AAA, 1.48Y),成交在1.93%,高于中债估值1.13BP；22华发实业MTN001A (AAA, 1.78Y(休1)),成交在2.57%,高于中债估值0.41BP；24威海城投MTN003 (AA+, 1.93Y+2Y(休2)),成交在2.13%,高于中债估值0.89BP；24滨建投MTN012 (AAA, 1.93Y(休2)),成交在2.17%,高于中债估值1.46BP；24中交租赁MTN001 (AAA, 2.1Y(休1)),成交在2.11%,高于中债估值1.8BP；24邯郸交投MTN004 (AA+, 2.15Y),成交在2.13%,高于中债估值3.36BP；24甬开投MTN002 (AAA, 2.17Y),成交在1.95%,高于中债估值0.36BP；24济宁高新MTN002A (AA+, 2.19Y),成交在2.41%,高于中债估值0.82BP；24宁波水务MTN002 (AA+, 2.28Y(休2)),成交在1.98%,高于中债估值2.06BP；25保利发展MTN002 (AAA, 2.68Y(休2)),成交在2.3%,高于中债估值0.82BP；25西安高新MTN016 (AAA, 2.87Y(休2)),成交在2.6%,高于中债估值1.75BP；25招商公路MTN002 (AAA, 2.97Y+N),成交在2.21%,高于中债估值2.17BP；24合建投MTN003 (AAA, 3.56Y),成交在2.11%,高于中债估值1.17BP；24徐州产业MTN004 (AAA, 3.7Y),成交在2.24%,高于中债估值0.12BP；24云投MTN012 (AAA, 3.92Y),成交在2.8%,高于中债估值2.95BP；24余姚高铁MTN001 (AA, 3.93Y),成交在2.42%,低于中债估值0.29BP；24中油股MTN002 (AAA, 3.98Y),成交在2.06%,高于中债估值2.13BP；25汇金MTN003 (AAA, 4.7Y),成交在2.07%,高于中债估值1.3BP；25华电云南MTN002 (AAA, 4.81Y),成交在2.23%,高于中债估值1.76BP；25苏农垦MTN002 (AAA, 4.84Y(休1)),成交在2.23%,高于中债估值1.6BP；24中石油MTN002 (AAA, 8.81Y(休2)),成交在2.36%,高于中债估值2.59BP；24铁道MTN008A (AAA, 9.14Y),成交在2.15%,高于中债估值2.25BP；总体来说，今日信用债中期票据交投情绪略较为活跃，整体收益略有上行，成交估值+2BP~估值-1BP区间，成交主体评级AAA和AA+为主。今日公司债&企业债交投较为活跃，市场成交集中在AAA、AA+中短债，部分成交如下：31D 137962.SH G22宁沪1 1.63 AAA 偏离估值-2bp91D+2Y 138746.SH 22绿发01 1.8 AAA 偏离估值0.86bp269D+N(休3) 255087.SH 24山钢Y3 2.18 AAA 偏离估值3.83bp1.01Y(休1/2) 240029.SH 23赣财02 1.8 AAA 偏离估值2.52bp1.92Y+2Y 241452.SH 24恒信K1 2.01 AAA 偏离估值-1.76bp2.98Y(休2) 243704.SH 25宏洋03 2.61 AAA 偏离估值4.77bp3.75Y 255063.SH 24鹰控05 2.7 AA+ 偏离估值-3.4bp4.79Y 259324.SH 25武空02 2.61 AA+ 偏离估值1.72bp9.29Y(休2) 524088.SZ 25深铁01 2.76 AAA 偏离估值5.13bp29.68Y 2580039.IB 25铁道12 2.43 AAA 偏离估值2.31bp总体而言，今日公司债&企业债平均成交收益率上，围绕估值-2至估值+4附近成交较多。今日商金债市场情绪活跃，市场主要关注中长期的银行永续和二级资本债，基金和银行为市场主力交投方。部分热门成交展示如下:34D 2220072 22绍兴银行小微债02 1.67 AAA55D+N 2028048 20中国银行永续债02 1.65 AAA62D+N 2028052 20恒丰银行永续债 1.81 AAA64D+N 2020078 20成都银行永续债 1.75 AAA97D+N 2020096 20汉口银行永续债01 1.88 AAA/AA+97D+5Y 200219 20国开19 1.68 178D 2326003 23汇丰银行01 1.72 AAA188D 212380003 23华夏银行债01 1.64 AAA300D 212380008 23交行债01 1.7 AAA306D(休1) 212380013 23浙商银行债01 1.73 AAA328D 2320037 23东莞银行02 1.745 AAA336D 2320041 23南京银行01 1.73 AAA1.15Y+N 2128038 21农业银行永续债01 1.815 AAA1.21Y+N 2128047 21招商银行永续债 1.845 AAA1.23Y+5Y 2128051 21工商银行二级02 1.8 AAA1.32Y+N 2228001 22邮储银行永续债01 1.835 AAA1.73Y+5Y 2228039 22建设银行二级01 1.875 AAA1.74Y+5Y 2228041 22农业银行二级01 1.875 AAA1.93Y 2420039 24广州银行小微债01 1.86 AAA1.94Y+N 92280083 22建行永续债01 1.92 AAA2.01Y 212480058 24交行债02BC 1.81 AAA2.01Y 212480058 24交行债02BC 1.815 AAA2.09Y+5Y 92280108 22中行二级资本债02A 1.92 AAA2.1Y 212400011 24南京银行债03BC 1.83 AAA2.1Y(休2) 212400012 24交行债03BC 1.82 AAA2.12Y(休2) 212480070 24江苏银行债01BC 1.83 AAA2.12Y(休1) 212400013 24中信银行债02BC 1.825 AAA2.18Y(休1) 212480073 24上海银行小微债01 1.845 AAA2.18Y(休1) 212480073 24上海银行小微债01 1.84 AAA2.43Y(休1) 2528003 25招商银行01 1.82 AAA2.5Y(休2) 212580005 25上海银行债01 1.85 AAA2.51Y 2528006 25中信银行小微债 1.84 AAA2.66Y 2528015 25中国银行科创债01 1.8 AAA2.73Y(休1) 2520019 25杭州银行01 1.86 AAA2.83Y+1Y(休1) 312510007 25交行TLAC非资本债02A(BC) 2.01 AAA2.96Y 2520039 25杭州银行03 1.92 AAA2.96Y 2520039 25杭州银行03 1.93 AAA2.99Y 212580029 25南京银行债01BC 1.915 AAA2.99Y 212580027 25上海银行债02 1.915 AAA2.99Y 212580029 25南京银行债01BC 1.92 AAA2.99Y 212580027 25上海银行债02 1.92 AAA2.99Y+5Y 232380057 23中行二级资本债02A 2.04 AAA3.65Y+1Y(休1) 312410002 24中行TLAC非资本债01B 2.1 AAA3.79Y+5Y(休1) 232480033 24建行二级资本债02A 2.155 AAA3.79Y+5Y(休1) 232480033 24建行二级资本债02A 2.15 AAA3.79Y+5Y 232480032 24兴业银行二级资本债02 2.2 AAA3.88Y+1Y(休1) 312410004 24建行TLAC非资本债01B 2.1 AAA3.93Y+5Y 232480061 24工行二级资本债01A(BC) 2.155 AAA4Y+5Y(休1) 1928029 19中国银行二级02 2.16 AAA4.12Y+N 242480070 24招行永续债01BC 2.3 AAA4.27Y+5Y(休2) 232480106 24建行二级资本债03BC 2.17 AAA4.41Y+N 242580002 25邮储永续债01BC 2.27 AAA4.41Y+N 242580002 25邮储永续债01BC 2.2725 AAA4.44Y+5Y(休1) 232580001 25工行二级资本债01BC 2.145 AAA4.44Y+5Y(休1) 232580001 25工行二级资本债01BC 2.175 AAA4.44Y+5Y(休1) 232580001 25工行二级资本债01BC 2.165 AAA4.44Y+5Y(休1) 232580001 25工行二级资本债01BC 2.16 AAA4.51Y+5Y 232580003 25宁波银行二级资本债01 2.285 AAA4.51Y+N 242500036 25杭州银行永续债01 2.34 AAA4.58Y+5Y 232500043 25南京银行二级资本债01BC 2.29 AAA4.6Y+N 242580008 25招商银行永续债01BC 2.31 AAA4.64Y+N 242580011 25工行永续债01BC 2.2725 AAA4.64Y+N 242580011 25工行永续债01BC 2.27 AAA4.65Y+N(休1) 242580012 25建行永续债01BC 2.28 AAA4.65Y+5Y(休1) 232580009 25中信银行二级资本债01BC 2.26 AAA4.65Y+N(休1) 242580012 25建行永续债01BC 2.2675 AAA4.68Y+N 242580017 25农行永续债01BC 2.27 AAA4.72Y 2528017 25华夏银行科创债01 1.91 AAA4.83Y+N 242580029 25中行永续债01BC 2.27 AAA4.99Y+N 242580041 25光大银行永续债01 2.385 AAA9.18Y+5Y(休1) 92403005 24进出口行二级资本债01B 2.32 9.87Y+1Y(休1) 312510011 25农行TLAC非资本债02C(BC) 2.41 AAA9.87Y+1Y(休1) 312510011 25农行TLAC非资本债02C(BC) 2.42 AAA9.99Y+5Y 232580036 25农行二级资本债03B(BC) 2.53 AAA总体来看，商金债整体成交收益率较前日有所上行。截至收盘，二级多成交在估值+4.50bp附近，永续多成交在估值+4.75bp附近。
